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【導(dǎo)讀】

預(yù)計(jì)未來(lái)幾年我國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)將步入良性發(fā)展軌道，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，增長(zhǎng)方式明顯轉(zhuǎn)變，技術(shù)創(chuàng)新能力顯著提高，為實(shí)現(xiàn)有色金屬產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。隨著供給側(cè)改革的進(jìn)行與“有色金屬十三五發(fā)展規(guī)劃”即將出臺(tái)，由于長(zhǎng)期大宗商品價(jià)格長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的暴跌，全球部分廠家紛紛虧損嚴(yán)重進(jìn)而實(shí)行減產(chǎn)措施，近期有色金屬絕大部分在底部已有可觀反彈。國(guó)內(nèi)部分虧損企業(yè)開始盈利，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)或困境反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)極有可能進(jìn)行一場(chǎng)有色金屬牛市行情。

一、有色金屬基本概念

投資有色金屬前，先搞清楚何為有色金屬。根據(jù)百度百科，有色金屬通常指除去鐵（有時(shí)也除去錳和鉻）和鐵基合金以外的所有金屬。有色金屬可分為重金屬(如銅、鉛、鋅)、輕金屬(如鋁、鎂)、貴金屬(如金、銀、鉑)及稀有金屬(如鎢、鉬、鍺、鋰、鑭、鈾)。

而我們投資的重點(diǎn)：重金屬（銅、鉛、鋅、鎳，鈷、錫）、輕金屬(鋁、鎂、鈉)、貴金屬(金、銀、鉑）、稀有金屬（鎢、鈦、鉬、鋯、鍺、鋰）

二、有色金屬行業(yè)概述

2015年2月份工信部表示研究起草《有色金屬行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》、《黃金行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》和《鋁工業(yè)發(fā)展指導(dǎo)意見》。2016.1.19號(hào)工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌表示工信部將編制有色金屬工業(yè)“十三五”規(guī)劃，密切關(guān)注目前具體細(xì)節(jié)的出臺(tái)。

預(yù)計(jì)未來(lái)幾年我國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)將步入良性發(fā)展軌道，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，增長(zhǎng)方式明顯轉(zhuǎn)變，技術(shù)創(chuàng)新能力顯著提高，為實(shí)現(xiàn)有色金屬產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

在2012年金屬價(jià)格經(jīng)歷一輪高點(diǎn)之后，全球基本金屬顯性庫(kù)存就開啟了去化的進(jìn)程。一方面，參與融資貿(mào)易較多的銅和鎳，隱性庫(kù)存顯性化，去庫(kù)存進(jìn)程較慢；另 一方面，LME倉(cāng)庫(kù)規(guī)則改變后，鋁、鋅庫(kù)存嚴(yán)重堆積的問(wèn)題得以解決，也是去化最明顯的金屬；最后是錫庫(kù)存雖然一直減少，但中國(guó)出口關(guān)稅阻礙，冶煉廠庫(kù)存堆積較多。產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存維持去化（鎳除外）。

2016年，稀土價(jià)格小幅回升。氧化鐠、氧化釹、氧化鏑、氧化鋱分別上漲1.6%、2.0%、-7.5%、19.1%。稀土價(jià)格的上漲原因主要是供給側(cè)改 革，2016年4月起，六大稀土集團(tuán)進(jìn)行商業(yè)收儲(chǔ)5200噸。2016年6月，國(guó)儲(chǔ)局曾組織國(guó)家收儲(chǔ)（流標(biāo)）。商儲(chǔ)的實(shí)施，加上國(guó)儲(chǔ)和打黑的預(yù)期，是中重 稀土價(jià)格上漲的主要原因。

三、2016年上半年有色金屬漲跌情況

2016年上半年有色金屬漲跌幅（引用生意社與期貨）

由 表可知今年以來(lái)漲幅較大為鈦精礦，漲幅42%，其次為貴金屬，白銀，黃金，鉑分別上漲36%，26%，25%。再次為輕金屬鎂，鋁，分別上漲 20%，16%。重金屬中的鋅，錫，鎳漲幅也較大，分別為26%，17%，14.7%。稀有金屬普遍小漲。跌幅巨大的鍺為-34%。

由 表可知今年以來(lái)漲幅較大為鈦精礦，漲幅42%，其次為貴金屬，白銀，黃金，鉑分別上漲36%，26%，25%。再次為輕金屬鎂，鋁，分別上漲 20%，16%。重金屬中的鋅，錫，鎳漲幅也較大，分別為26%，17%，14.7%。稀有金屬普遍小漲。跌幅巨大的鍺為-34%。

2016年，碳酸鋰、鉬精礦、中重稀土、銻、鎂等多種金屬價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上漲，而鋯、鈷、銦、鍺等金屬的價(jià)格出現(xiàn)了下跌的情況。從上漲原因來(lái)分類：碳酸鋰價(jià)格的大幅上漲是因?yàn)橄掠涡履茉雌嚨目焖俜帕浚欢渌饘倨贩N價(jià)格的上漲主要是因?yàn)楣┙o側(cè)改革。

四、部分有色金屬漲價(jià)原因分析

1.銻

2016年，銻價(jià)上漲16.2%。銻價(jià)上漲的原因主要是：銻精礦價(jià)格跌破成本線以后，大量銻礦山減產(chǎn)，精礦短缺傳導(dǎo)到下游，帶動(dòng)銻價(jià)上漲。

2.鉬精礦

2016年，鉬精礦價(jià)格上漲29.9%。鉬精礦價(jià)格上漲的主要原因是：國(guó)內(nèi)原生鉬礦山大量減產(chǎn)；北美伴生銅鉬礦大量關(guān)停；南美伴生銅鉬礦增產(chǎn)有限。不過(guò)需求端受鋼鐵行業(yè)影響，持續(xù)低迷。各大型礦山基本低于成本線生產(chǎn)。

3.鈦精礦

2016年，鈦精礦價(jià)格上漲42%。鈦精礦價(jià)格上漲的主要原因是：鈦白粉廠家大量減產(chǎn)，供給缺口導(dǎo)致鈦白粉價(jià)格上漲，進(jìn)而帶動(dòng)鈦精礦價(jià)格上漲。

4. 98%五氧化二釩

2016年，98%五氧化二釩上漲46%。98%五氧化二釩漲價(jià)的主要原因是：在年初，下游鋼材價(jià)格大幅度上漲后，釩冶煉廠實(shí)施聯(lián)合提價(jià)。

5.碳酸鋰

2016年，四川工業(yè)級(jí)碳酸鋰的價(jià)格上漲24.28%，四川電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格上漲43.40%。碳酸鋰價(jià)格上漲的主要原因是：下游動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)快速放量，帶動(dòng)碳酸鋰的需求快速增加。

6.鈷

2016年，鈷的價(jià)格漲幅為-3.9%。鈷價(jià)下跌的主要原因：2016年，鈷還處于從供給過(guò)剩向供給短缺演化的過(guò)程中，鈷價(jià)繼續(xù)保持小幅下跌的走勢(shì)。

鈷的產(chǎn)能情況：

由圖可知：2016-2018年鈷新增產(chǎn)能分別為：7235噸，2215噸，9600噸。2016年預(yù)計(jì)減產(chǎn)金屬量5200噸。未來(lái)隨著銅鎳價(jià)的繼續(xù)低迷，不排除其它大型礦企也會(huì)加入減產(chǎn)的陣營(yíng)。

2016-2018年，預(yù)計(jì)鈷供給產(chǎn)量為9.59/10.21/11.01萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)增產(chǎn)量為-2100/6200/8000噸；預(yù)計(jì)鈷需求量為9.55/10.69 /11.44萬(wàn)噸；對(duì)應(yīng)的供給過(guò)剩（ ）/短缺（-）分別是400/-4820/-4304噸，2017-2018年需大于供，鈷價(jià)將在2016年底或2017年初出現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)。

7.鋅（重點(diǎn)）

鋅精礦供應(yīng)缺口將至少延續(xù)至2017年。因 海外大型鋅礦山資源枯竭閉坑與鋅價(jià)暴跌倒逼鋅礦減產(chǎn)停產(chǎn)，但是新興鋅礦山大規(guī)模投產(chǎn)周期又在2018年以后，近期的產(chǎn)出缺口無(wú)法被新增產(chǎn)能彌補(bǔ)，這導(dǎo)致鋅精礦供應(yīng)端在2016年起將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的收縮。而精煉鋅的需求仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這就預(yù)示著精煉鋅以及冶煉環(huán)節(jié)對(duì)鋅精礦的需求不會(huì)減少。供應(yīng)端與需求端的此消彼長(zhǎng)，致使鋅精礦于2016年供應(yīng)缺口大幅擴(kuò)大。由圖可知預(yù)計(jì)2016-2017年全球鋅精礦將分別短缺67、89萬(wàn)噸。

2016年全球?qū)⑦M(jìn)入鋅精礦減產(chǎn)的高峰期，預(yù)計(jì)2016年鋅礦山資源枯竭、閉坑永久關(guān)閉將引發(fā)鋅精礦53.2萬(wàn)噸的減產(chǎn)，而因鋅價(jià)低迷、礦山關(guān)停將導(dǎo)致2016年鋅精礦產(chǎn)量減少64萬(wàn)噸。若暫時(shí)停產(chǎn)產(chǎn)能不復(fù)產(chǎn)，2016年全球鋅精礦產(chǎn)量將減少117萬(wàn)噸左右。

鋅的價(jià)格：

由圖可知：鋅價(jià)自2006年年底4500美元/噸的高點(diǎn)到目前的價(jià)位已下跌超過(guò)50%，自2009年以來(lái)已在2000美元/噸的低位徘徊了近7年，鋅價(jià)長(zhǎng)期低迷，全球鋅資源投資開發(fā)力度減緩。在LME鋅價(jià)不超過(guò)2000美元/噸，仍有大量新建礦山處于虧損狀態(tài)。鋅價(jià)若不回歸高位，新建鋅礦山的投產(chǎn)計(jì)劃或?qū)⑼七t。

鋅的需求：（1）中國(guó)作為第一大鋅消費(fèi)國(guó)，近年來(lái)受益于汽車、家電、高速公路等行業(yè)對(duì)鍍鋅板需求的上升，鍍鋅行業(yè)的投資建設(shè)迅猛發(fā)展， 鍍鋅是驅(qū)動(dòng)鋅需求的最強(qiáng)動(dòng)力。（2）作為鍍鋅板的終端消費(fèi)領(lǐng)域，汽車行業(yè)的回暖與結(jié)構(gòu)性調(diào)整將拉動(dòng)鋅需求。（3）由于我國(guó)汽車行業(yè)的回暖以及房地產(chǎn)銷售火爆導(dǎo)致家電方面消費(fèi)需求的上升，鍍鋅需求也提升。

鋅礦供應(yīng)收縮，庫(kù)存開始去化，在庫(kù)存去化至一定程度后，國(guó)內(nèi)鋅精礦緊缺或在三季度將真正顯現(xiàn)。鋅精礦的供應(yīng)緊缺，將導(dǎo)致鋅精礦價(jià)格的上漲。鋅的上漲具有可持續(xù)性，重點(diǎn)關(guān)注關(guān)于鋅的上市公司。

8.鎂合金（重點(diǎn)）

鎂合金密度在1.8g/cm3，鎂密度0.7g/cm3，鋁合金密度2.7g/cm3，鋁2.7g/cm3。鎂合金用途主要為犧牲陽(yáng)極鎂合金及鑄造和變形鎂合金，其中鎂合金陽(yáng)極用于防銹，占了我國(guó)消費(fèi)級(jí)鎂合金80%以上用量。目前使用最廣的是鎂鋁合金，其次是鎂錳合金和鎂鋅鋯合金，汽車輕量化，鎂合金將替代率合金，市場(chǎng)空間巨大。從 汽車輕量化發(fā)展看，大量采用輕質(zhì)材料是目前汽車輕量化發(fā)展的主要方向。汽車輕量化材料經(jīng)歷了鑄鐵鑄件到鋁合金壓鑄件的替代過(guò)程，鋁合金在金屬密度上明顯輕于鑄鐵，且隨鋁合金壓鑄工藝不斷提升，在殼體件上逐漸替代鑄鐵。但是我們認(rèn)為汽車輕量化是永無(wú)止境的，隨著更輕材料的發(fā)現(xiàn)及工藝提升，材料替代將不斷上演，目前以鎂合金為代表的更為輕質(zhì)材料將逐漸替代鋁合金在汽車上的應(yīng)用。目前北美地區(qū)每輛汽車使用鎂合金3.8kg，日本為9.3kg，歐洲PASSAT和AudiA4上每輛車使用鎂合金達(dá)到14kg，而國(guó)產(chǎn)汽車每輛用量平均僅1.5kg。預(yù)計(jì)到2020年，歐美日汽車用鎂合金的市場(chǎng)需求是77萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)需求為8～10萬(wàn)噸。

由表可知：2013年我國(guó)鎂合金產(chǎn)量為29.78萬(wàn)噸，同比2012年，增長(zhǎng)率高達(dá)43.52%，國(guó)內(nèi)鎂合金消費(fèi)量為19.59萬(wàn)噸。2014年我國(guó)鎂合金 產(chǎn)量35.83萬(wàn)噸。2015年我國(guó)鎂合金產(chǎn)量為41.5萬(wàn)噸，消費(fèi)量為30.0萬(wàn)噸，占比72%，28%出口到國(guó)外。汽車用鎂合金占總產(chǎn)量的比例還較 低，市場(chǎng)趨勢(shì)空間大。

隨著鎂合金的壓鑄工藝進(jìn)一步提升，鎂合金壓鑄件替代鋁合金產(chǎn)品將成為未來(lái)汽車輕量化的主要趨勢(shì)。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)測(cè)算，在鎂鋁比價(jià)系數(shù)小于1.3時(shí)，鎂合金產(chǎn)品進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)已具備經(jīng)濟(jì)效益。鎂合金生產(chǎn)成本下降使得鎂合金替代鋁合金具有了經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，汽車產(chǎn)業(yè)使用鎂合金替代鋁合金部件在減輕重量的同時(shí)也獲得了成本的降低，這將有助于進(jìn)一步打開了鎂合金應(yīng)用的空間。

9.鋁（重點(diǎn)）

由于供給側(cè)改革，鋁是目前六大基本金屬品種中唯一未來(lái)需求向好的品種，全國(guó)電解鋁成本在12540元/噸。電 費(fèi)占電解鋁成本的40%，電費(fèi)低的地區(qū)相對(duì)有優(yōu)勢(shì)。從中國(guó)和美國(guó)的鋁消費(fèi)結(jié)構(gòu)差異來(lái)看，未來(lái)軌道交通、汽車、飛機(jī)等會(huì)加大對(duì)鋁材的需求，填補(bǔ)建筑用鋁需求的下滑；而供給側(cè)改革限制電解鋁冶煉的投資，未來(lái)投資帶來(lái)的產(chǎn)能增量有限。2015年全年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量約為3100萬(wàn)噸左右，根據(jù)統(tǒng)計(jì)目前全國(guó)未受到減產(chǎn)影響的產(chǎn)能約為3400萬(wàn)噸，加上在建的項(xiàng)目為296萬(wàn)噸產(chǎn)能，因此潛在產(chǎn)能為3696萬(wàn)噸（亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)），按照電解鋁需求的年復(fù)合增速為5%計(jì) 算，2016年電解鋁產(chǎn)量將達(dá)到3255萬(wàn)噸，以潛在產(chǎn)能計(jì)算產(chǎn)能利用率達(dá)到88%，2017年以后或?qū)⒊霈F(xiàn)產(chǎn)能瓶頸。

隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)相關(guān)的鋁需求（電子、電器、包裝）以及汽車和軌交的輕量化需求將發(fā)揮越來(lái)越大的作用，比如電力行業(yè)鋁代銅、汽車行業(yè)鋁代鋼、鋁代鋅等。我們預(yù)計(jì)2016年全國(guó)鋁需求同比增長(zhǎng)6~7%。

五、有色的投資邏輯（重點(diǎn)推薦鋅、鋁）

1.漲價(jià)概念：黃金、白銀、鉑、鋅、鎂、鈦

相關(guān)標(biāo)的：赤峰黃金、剛泰控股、金貴銀業(yè)、盛達(dá)礦業(yè)、貴研鉑業(yè)、貴研鉑業(yè)、西部礦業(yè)、鋅業(yè)股份、羅平鋅電、興業(yè)礦業(yè)、云海金屬、寶鈦股份

赤峰黃金：市值156億。礦產(chǎn)品味優(yōu)異。主要產(chǎn)品為黃金金錠，毛利率高達(dá)50%，屬于采礦業(yè)，更直接受益于現(xiàn)貨黃金的上漲。2015年生產(chǎn)黃金3.09噸，白銀1.25噸，2016.4月推出期權(quán)激勵(lì)。

剛泰控股：市值256億。打造黃金全產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)重組注入標(biāo)的大冶礦業(yè)擁有一項(xiàng)采礦權(quán)和17項(xiàng)探礦權(quán)。一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)113%，近一年多來(lái)，資本運(yùn)作手法眾多，推行1,2期員工持股計(jì)劃，持股價(jià)與現(xiàn)價(jià)相近，還沒大漲的黃金股，重點(diǎn)觀察標(biāo)。

金貴銀業(yè)：市值142億。冶煉企業(yè)，是一家以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高純銀及銀深加工為主的高新技術(shù)企業(yè)，打造全球第一白銀品牌企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為從鉛冶煉陽(yáng)極泥及礦冶企業(yè)廢渣廢液中綜合回收白銀及鉛、金等，白銀銷量961噸，電解鉛9.9萬(wàn)噸，黃金1.1噸。

2015年12月，出資8000萬(wàn)元設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)公司，網(wǎng)站為“找金銀網(wǎng)”，進(jìn)一步完善將公司打造成“基于全球貴金屬產(chǎn)業(yè)的一流綜合服務(wù)平臺(tái)”的整體戰(zhàn)略布局。 2016年4月定增大力加碼白銀產(chǎn)能，擴(kuò)能2.3倍，黃金產(chǎn)能達(dá)到5.2噸，白銀產(chǎn)能居于全球前列?！?萬(wàn)t/a二次銻資源綜合利用項(xiàng)目”的實(shí)施，將進(jìn)一 步提升公司的綜合回收能力。打造“全產(chǎn)業(yè)鏈”發(fā)展模式，形成從“礦山采選—冶煉回收—精深加工—?jiǎng)?chuàng)新業(yè)務(wù)”的新盈利模式。2016.4月，員工持股計(jì)劃， 金額2億。2016年6月自有現(xiàn)金收購(gòu)66%金和礦業(yè)，切入上游采礦業(yè)，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈。

盛達(dá)礦業(yè)：市值 145億。主營(yíng)鉛、鋅、銀的采選業(yè)，毛利率高達(dá)88%，采選業(yè)基本都具備高毛毛利率。三大礦業(yè)公司：內(nèi)蒙古銀都礦業(yè)有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古光大礦業(yè)有限責(zé)任 公司、赤峰金都礦業(yè)有限公司。光大礦業(yè)2017-2019年度承諾凈利潤(rùn)應(yīng)分別不少于7444.55萬(wàn)元，12317.60萬(wàn)元及12269.71萬(wàn)元， 赤峰金都2017-2019年度承諾凈利潤(rùn)應(yīng)分別不少于8696.30萬(wàn)元，8670.85萬(wàn)元及8670.85萬(wàn)元。2015年開始擴(kuò)展互聯(lián)網(wǎng)金融。市值可對(duì)標(biāo)：銀泰資源

貴研鉑業(yè)：目前市值82億。營(yíng)收連續(xù)多年高增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)多年震蕩，變化不大，貴金屬深加工龍頭主營(yíng)業(yè)務(wù)為貴金屬深加工、二次資源回收、貴金屬貿(mào)易，主要產(chǎn)品為貴金屬環(huán)保及催化功能材料、貴金屬特種功能材料。貴金屬信息功能材料、貴金屬再 再生資源材料四大類。多年來(lái)四大類毛利都極低。

西部礦業(yè)：市值141億，停牌中，定增切入新能源。是青 藏高原上唯一的大型有色金屬采、選、冶聯(lián)合企業(yè)。自產(chǎn)礦豐富成本低，以礦產(chǎn)開發(fā)為主，旗下主要經(jīng)營(yíng)7座礦山和6家冶煉廠，其中下屬的錫鐵山礦是是我國(guó)年采 選規(guī)模最大的獨(dú)立鉛鋅礦山。同時(shí)，玉龍銅礦銅儲(chǔ)量潛力巨大，有望成為公司未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)因素。鎳營(yíng)收33億，目前毛利為負(fù)，有望受益于鎳漲價(jià)。鋁營(yíng)收15 億，鋅營(yíng)收34億。

鋅業(yè)股份：市值86億，冶煉行業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是鋅、銅和鉛冶煉及產(chǎn)品深加工，鎘、銦、硫酸、硫酸銅綜合利用產(chǎn)品加工。2015年?duì)I收41.2億。

羅平鋅電：市值81億。礦、電、冶煉三聯(lián)產(chǎn)企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為水力發(fā)電、鉛鋅等有色金屬的開采、鋅冶煉及其延伸產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，是目前國(guó)內(nèi)鋅冶煉行業(yè)唯一的礦、電、冶煉三聯(lián)產(chǎn)企業(yè)。

興業(yè)礦業(yè)：市值140億，調(diào)整后介入。主要贏利來(lái)自鋅精粉和鐵精粉，分別占總盈利收入的62.3%和36.6%，由于公司沒有下游冶煉資產(chǎn)，采礦行業(yè)毛利率較高。旗下主要子公司有錫林礦業(yè)、融冠礦業(yè)、巨源礦業(yè)、富生礦業(yè)和儲(chǔ)源礦業(yè)。

云海金屬： 市值81億，管理層有持股，金屬鍶和鎂合金產(chǎn)銷量居全球第一位。目前鋁合金營(yíng)收大于鎂合金，鎂合金現(xiàn)在已經(jīng)取代鋁合金成為了新能源汽車的主要新材料，汽車輕量化概念。受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)影響，未來(lái)有望放量與提高過(guò)低的毛利率與凈利率。鎂合金稀缺標(biāo)。在鎂鋁比價(jià)系數(shù)小于1.3時(shí)，鎂合金產(chǎn)品進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)已具備經(jīng)濟(jì) 效益。

寶鈦股份：市值89億，截止到7月份仍虧損，待觀察業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)情況。鈦材龍頭公司專業(yè)從事鈦加工業(yè) 務(wù)，目前已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大鈦材加工企業(yè)。公司產(chǎn)品涵蓋板材、管材、棒材、絲材等，是目前國(guó)內(nèi)唯一具有鑄－鍛－鈦材加工完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。公司所生 產(chǎn)鈦材產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在化工、建筑、航空航天、艦船、醫(yī)療等領(lǐng)域。

2.人民幣貶值相關(guān)受益品種：稀土（相關(guān)標(biāo)已漲幅較大），黃金，白銀

相關(guān)標(biāo)：廣晟有色、廈門鎢業(yè)、北方稀土、赤峰黃金、剛泰控股、金貴銀業(yè)、盛達(dá)礦業(yè)

人民幣貶值，黃金、白銀為避險(xiǎn)品種直接受益。有利于海外業(yè)務(wù)占比大的出口企業(yè)，其中稀土企業(yè)產(chǎn)量80%出口國(guó)外。稀土更講究戰(zhàn)略布局，稀缺性，中國(guó)具有稀土的絕對(duì)定價(jià)權(quán)，相對(duì)溢價(jià)較多，價(jià)格彈性很大。

廣晟有色：市值160億，公司作為廣東省境內(nèi)唯一的稀土合法采礦人，由廣東省廣晟資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司控制(由廣東省國(guó)資委100%控股)，擁有5個(gè)鎢礦山并控有廣東省全部 4本稀土采礦許可證，壟斷了整個(gè)廣東省的稀土礦資源。新一屆管理層在經(jīng)營(yíng)理念、作風(fēng)、體制改革方面正能量十足，預(yù)計(jì)未來(lái)公司行政效率明顯優(yōu)化。2016年1月份，股東大會(huì)同意公司以31.68元/股向5名特定對(duì)象定增不超4280.3萬(wàn)股，募集資金總額不超13.56億元其中公司控股股東廣晟公司擬認(rèn)購(gòu) 4.52億元，國(guó)華人壽，劉益謙擬分別認(rèn)購(gòu)5億元和2.6億元，珺容戰(zhàn)略資源1號(hào)基金擬認(rèn)購(gòu)1億元，公司員工持股計(jì)劃擬認(rèn)購(gòu)4376萬(wàn)元，股價(jià)2月份啟動(dòng)。采礦權(quán)的稀缺性與定增對(duì)象或許是這次漲幅具體的原因所在。

廈門鎢業(yè)：市值327億。擁有2個(gè)稀土采 礦證，福建省要求該省的稀土產(chǎn)業(yè)要培植龍頭企業(yè)，組建區(qū)域性或行業(yè)性企業(yè)集團(tuán)，并明確提出以廈門鎢業(yè)為核心治理全省的稀土產(chǎn)業(yè)鏈。福建省一共只有6個(gè)稀土 采礦權(quán)，廈門鎢業(yè)已擁有其中的2個(gè)采礦證。主要從事鎢精礦、鎢鉬中間制品、粉末產(chǎn)品、硬質(zhì)合金、各種稀土氧化物、稀土金屬、稀土發(fā)光材料、磁性材料和鋰電池材料等其他能源新材料的生產(chǎn)、銷售與研發(fā)和稀土投資。

北方稀土：市值534億，北方稀土作為我國(guó)稀土行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有最豐富的稀土資源，擁有最大稀土開采分離產(chǎn)能(6.5萬(wàn)噸/年)，也是產(chǎn)量最大的稀土生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計(jì)海外稀土需求會(huì)逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)中國(guó)稀土供給收縮，將推動(dòng)稀土價(jià)格逐步回升。

3.供給側(cè)改革的收益品種：鋁、稀土（相關(guān)標(biāo)已漲幅較大）

相關(guān)標(biāo)：*st神火、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、云鋁股份，中國(guó)鋁業(yè)、廣晟有色、廈門鎢業(yè)、北方稀土

2016年6月15日國(guó)務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境促進(jìn)有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見》，推進(jìn)供給側(cè)改革,提升應(yīng)用,電解鋁被著重“點(diǎn)名”。嚴(yán)控新增產(chǎn)能，以環(huán)保、能耗等為手段,依法依規(guī)對(duì)產(chǎn)能實(shí)施整改，或關(guān)停退出，電解鋁產(chǎn)能利用率保持在80%以上。

稀土、鎢、銻等行業(yè)的收儲(chǔ)模式獲認(rèn)可，并釋放堅(jiān)定推進(jìn)收儲(chǔ)信號(hào)。

*st神火： 市值96.5億，連續(xù)虧損兩年，今年半年凈利潤(rùn)63000萬(wàn)元至66000萬(wàn)元，煤炭?jī)r(jià)格回暖，永城本部鋁產(chǎn)品從5月份開始實(shí)現(xiàn)盈利，創(chuàng)5年來(lái)的最好成績(jī)，特別是新疆區(qū)域鋁產(chǎn)品從4月份開始每月盈利都在1億元以上，其中新疆公司鋁產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.6億元。隨著供給側(cè)改革的進(jìn)行，中國(guó)鋁業(yè)基本上半年都 開始盈利，遠(yuǎn)超預(yù)期。（此外北京仲裁委判決潞安集團(tuán)向神火股份支付總金額35.15億元款項(xiàng)，如案件成功，神火股份將增加歸母將利潤(rùn)30.64億元。不成 功也不影響業(yè)績(jī)）。主營(yíng)：電解鋁，煤炭。今年摘帽，困境反轉(zhuǎn)。營(yíng)收175億，PB=1.8。2010-2011年行業(yè)景氣期，凈利潤(rùn)高達(dá)11億，凈利潤(rùn)率 6.5%。（重點(diǎn)標(biāo)）

中孚實(shí)業(yè)：市值107億，PB=2.2,電解鋁產(chǎn)能豐富，經(jīng)營(yíng)電解鋁及鋁型材系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售、火力發(fā)電為主，依托本地豐富的煤炭資源優(yōu)勢(shì)和氧化鋁供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，公司以煤帶電、以電促鋁，以電為中間產(chǎn)品，鋁為最終產(chǎn)品，成功地將電力生產(chǎn)和電解鋁生產(chǎn)結(jié)合起來(lái)，煤-電-鋁-鋁深加工的產(chǎn)業(yè)鏈條。公司電解鋁業(yè)務(wù)從2016年3月份以來(lái)持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，盈利能力持續(xù)向好。2016年1月調(diào)整后擬5.69元/股定增不超79086.11萬(wàn)股（調(diào)整前擬7.94元/股定增不超62972.29萬(wàn)股）募資不超45億元，擬用投資河南云計(jì)算數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目（19億元）和償還上市公司有息負(fù)債（26億元）。

云鋁股份：市值136 億，PB=2.44，2015年扣非巨虧損，2016年半年預(yù)告凈利潤(rùn)5000萬(wàn)，困境翻轉(zhuǎn)。2016年3月披露定增36.8億加碼主業(yè)。鋁電一體化擁有得天獨(dú)厚的水電鋁資源優(yōu)勢(shì)和鋁土礦資源稟賦，形成了集鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、炭素制品、鋁加工生產(chǎn)為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

中國(guó)鋁業(yè)： 市值612億，PB=1.58。鋁業(yè)龍頭，中國(guó)最大的氧化鋁生產(chǎn)商，是全球第二大氧化鋁生產(chǎn)商，同時(shí)也是中國(guó)最大的原鋁生產(chǎn)商。2013年，公司國(guó)內(nèi)自有礦山鋁土礦產(chǎn)量1624萬(wàn)噸，國(guó)外自有礦山鋁土礦產(chǎn)量89萬(wàn)噸，化學(xué)品氧化鋁產(chǎn)量172萬(wàn)噸，氧化鋁產(chǎn)量1214萬(wàn)噸，原鋁產(chǎn)量384萬(wàn)噸。

4.需求端放大的受益品種：鎂，鈷，鎳，碳酸鋰

相關(guān)標(biāo)：云海金屬，華友鈷業(yè)，格林美、西部礦業(yè)（鎳）

格林美：市值260億，上市唯一一家鈷回收企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為回收、利用廢棄鈷鎳資源，生產(chǎn)、銷售超細(xì)鈷鎳粉體材料等產(chǎn)品。受益新能源汽車三元電池材料的放量。鎳、鈷金屬漲價(jià)預(yù)期。

華友鈷業(yè)： 市值224億，國(guó)內(nèi)唯一有海外鈷礦山資源，公司主導(dǎo)產(chǎn)品為四氧化三鈷、氧化鈷、碳酸鈷、氫氧化鈷和硫酸鈷等；由于礦料原料中銅鈷伴生的特性及業(yè)務(wù)拓展原因，公司還生產(chǎn)、銷售電積銅、粗銅等銅產(chǎn)品。就產(chǎn)銷規(guī)模而言，公司是中國(guó)最大的鈷化學(xué)品廠商之一，鈷化學(xué)品產(chǎn)量居世界前列，未來(lái)將充分受益于我國(guó)鋰電池產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。

贛鋒鋰業(yè)：市值291億，鋰加工優(yōu)勢(shì)明顯，屬于有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，是國(guó)內(nèi)鋰系列產(chǎn)品品種最齊全、產(chǎn)品加工鏈最長(zhǎng)、工藝技術(shù)最全面的生產(chǎn)商，也是國(guó)內(nèi)唯一的規(guī)?；煤嚮厥樟仙a(chǎn)鋰產(chǎn)品的企業(yè)。

六、有色金屬選股策略

1.最小與最新市值與股價(jià)比，2014年大盤一度跌破2000點(diǎn)，所以2014年以來(lái)個(gè)股市值的最小值可以被認(rèn)為是熊市中的最小市值。最小與最新市值比接近100%優(yōu)先考慮。

注：有些比值較低的股票并不說(shuō)明其貴，當(dāng)中有涉及增發(fā)等事件最小與最新市值。

2.市值小者優(yōu)先考慮。

3.有色金屬周期股歷史曾經(jīng)凈利潤(rùn)率較高，而目前凈利率非常低，甚至虧損，營(yíng)收逐年高增長(zhǎng)者優(yōu)先考慮。選擇困境反轉(zhuǎn)，加速成長(zhǎng)的。

4.采礦業(yè)毛利率較高，最先受益于漲價(jià)，往往最先啟動(dòng)急速拉升，費(fèi)時(shí)最短。其次冶煉再到加工、銷售企業(yè)。

PS：中國(guó)SMM和LME鋁價(jià)為何不同？

近來(lái)我們?cè)谥袊?guó)工廠購(gòu)買鋁精加工產(chǎn)品，通常工廠的價(jià)格基于中國(guó)的一個(gè)價(jià)格指數(shù)上海金屬交易指數(shù)或靈通價(jià)格。
靈通價(jià)和LME價(jià)格通常在20%左右，比如今年5月7號(hào)?