（以下內(nèi)容從華福證券《稀土行業(yè)深度報(bào)告：供需格局重塑，稀土戰(zhàn)略價(jià)值持續(xù)提升》研報(bào)附件原文摘錄）
投資要點(diǎn)：
供給端：中國主導(dǎo)全球稀土供給，但海外冶煉分離產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可小覷。根據(jù)美國USGS數(shù)據(jù)，2022年中國稀土礦儲(chǔ)量為4400萬噸REO，占全球總儲(chǔ)量為33.8%。自供給側(cè)改革開啟后，中國稀土行業(yè)已由粗放發(fā)展階段進(jìn)入集約化發(fā)展，形成了根據(jù)國家指標(biāo)為指導(dǎo)，南北兩大稀土集團(tuán)為主導(dǎo)進(jìn)行生產(chǎn)的新格局。2023年中國稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為25.5萬噸和24.4萬噸REO，同比增長21.4%和20.7%，全球70%的稀土礦開采和絕大多數(shù)的分離產(chǎn)能均位于中國，中國主導(dǎo)全球稀土行業(yè)供給。另一方面，近些年在各國政府支持下海外冶煉分離產(chǎn)能發(fā)展迅速，MP已經(jīng)開始生產(chǎn)鐠釹，而Lynas也計(jì)劃將馬來西亞工廠鐠釹產(chǎn)能提升至1.05萬噸，海外冶煉分離產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度不可小覷。
需求端：能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下高端釹鐵硼打開需求成長空間。在雙碳和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能空調(diào)等新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域在當(dāng)前貢獻(xiàn)主要邊際增量。根據(jù)我們測算，到2025年全球高性能釹鐵硼將高達(dá)14.4萬噸，未來三年CAGR為12.8%，行業(yè)有望繼續(xù)保持高增長。其中，新能源汽車需求為5.6萬噸，未來三年CAGR為24.3%，貢獻(xiàn)主要增量，風(fēng)電和消費(fèi)電子需求拐點(diǎn)已現(xiàn)，分別隨著技術(shù)轉(zhuǎn)型完成和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所修復(fù)。遠(yuǎn)期看人形機(jī)器人對釹鐵硼需求或?qū)⑴c新能源汽車相同，未來放量后有望帶來媲美新能源汽車對磁材需求量級的拉動(dòng)。
氧化鐠釹供需有望保持偏緊，價(jià)格中樞有所抬升。從礦端口徑計(jì)算，假設(shè)指標(biāo)增速繼續(xù)下降以及緬甸礦進(jìn)口減少，預(yù)計(jì)2023-2025年鐠釹供需為0.60/0.26/-0.13萬噸，同時(shí)考慮到指標(biāo)任務(wù)和企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)存在偏差以及稀土礦進(jìn)口不穩(wěn)定，實(shí)際供給小于指標(biāo)理論供給，預(yù)計(jì)2024年和2025年供需有望保持緊平衡，供給彈性主要取決于Lynas冶煉分離廠擴(kuò)建進(jìn)度。2013到2020年氧化鐠釹價(jià)格主要在30-40萬元之間震蕩，當(dāng)前由于需求端高端稀土永磁占比提高以及部分高成本礦山被開發(fā)，價(jià)格中樞有所抬升。鐠釹價(jià)格在2023年震蕩下行后，預(yù)計(jì)將在2024年企穩(wěn)，最后在2025年略有上漲，相較歷史價(jià)格仍可處于高位。
投資建議：供給端，國內(nèi)稀土行業(yè)供給側(cè)集中度不斷提升，而稀土生產(chǎn)和分離受到指標(biāo)管控調(diào)節(jié)，因此建議關(guān)注具有集團(tuán)注入預(yù)期和有望持續(xù)承接指標(biāo)增長的中國稀土和北方稀土；需求端，當(dāng)稀土價(jià)格有望企穩(wěn)后，應(yīng)當(dāng)關(guān)注在當(dāng)前新能源汽車領(lǐng)域拓展順利和針對未來有望繼續(xù)拉動(dòng)需求增長的人形機(jī)器人領(lǐng)域布局的稀土永磁公司金力永磁和寧波韻升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外冶煉分離產(chǎn)能建設(shè)超預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；可替代稀土材料技術(shù)發(fā)展超預(yù)期；環(huán)保問題影響超預(yù)期。
行業(yè)動(dòng)態(tài)
