來源：葉檀財經(jīng)

10月20日，國務(wù)院國資委新聞發(fā)言人彭華崗表示，下一步，將把落實《關(guān)于新時代推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整的意見》有關(guān)要求和實施國企改革三年行動結(jié)合起來，大力推進(jìn)稀土、物流等領(lǐng)域?qū)I(yè)化整合，通過資源優(yōu)化配置切實增強企業(yè)競爭力，打造具有全球競爭力的世界一流企業(yè)。

這無疑進(jìn)一步推動了我國稀土集團(tuán)的戰(zhàn)略性重組。對于稀土資產(chǎn)的重組，一定程度上會解決稀土開采企業(yè)之間的惡性競爭。另一方面，也更加有利于集中資源、增強我國稀土在國際市場的話語權(quán)。

受此消息影響，今日稀土板塊迎來大漲。北方稀土（600111.SH）、五礦稀土（000831.SZ）均漲超7%，廣晟有色（600259.SH）、盛和資源（600392.SH）也紛紛跟漲。

實際上，在9月23日，五礦稀土就接到中國五礦集團(tuán)有限公司通知，中國鋁業(yè)集團(tuán)有限公司、中國五礦集團(tuán)有限公司、贛州市人民政府等正在籌劃相關(guān)稀土資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重組，這也意味著稀土集團(tuán)重組正式拉開序幕。

對于稀土集團(tuán)的戰(zhàn)略性重組，我們認(rèn)為行業(yè)的集中度將進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)話語權(quán)將持續(xù)提升，行業(yè)有望迎來價值重估。

供需雙振 稀土價格節(jié)節(jié)攀升

所謂“中東有石油，中國有稀土”，稀土在民用和軍事方面用途十分廣泛，同時也是先進(jìn)裝備制造業(yè)、新能源、新興產(chǎn)業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不可或缺的原材料，是寶貴且關(guān)鍵的戰(zhàn)略資源。我國在稀土產(chǎn)業(yè)鏈上具有明顯優(yōu)勢，全球約80%稀土產(chǎn)量、釹鐵硼產(chǎn)量集中于國內(nèi)。

稀土產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游的稀土資源開采、中游的稀土材料制備、下游的應(yīng)用領(lǐng)域構(gòu)成。

上游主要包括原礦采選過程，開采后通過浮選、重選、磁選等選礦工藝加工得到稀土精礦。

中游主要是將稀土精礦通過火法冶金技術(shù)或濕法冶金技術(shù)形成稀土化合物或單一稀土金屬，再加工成各種稀土材料，如稀土催化材料、稀土永磁材料、稀土儲氫材料、稀土發(fā)光材料等。

下游永磁材料、石油化工和陶瓷玻璃是稀土的主要應(yīng)用范圍。

圖1：稀土產(chǎn)業(yè)鏈

今年以來，受益于下游應(yīng)用領(lǐng)域（新能源、風(fēng)能、變頻空調(diào)等）需求旺盛，稀土需求量明顯增長。

從供給端來看，2021年1月15日，工信部發(fā)布《稀土管理條例（征求意見稿）》，明確國內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)實行稀土總量指標(biāo)控制。為保護(hù)環(huán)境及稀土戰(zhàn)略性資源，國內(nèi)稀土開采和分離實施“年度指令性計劃”措施。

另外，《稀土管理條例》也即將出臺，嚴(yán)控供給依舊是政策的主旋律，供給剛性作用也開始顯現(xiàn)。供給端與需求端共振，疊加國家政策支持，因此造成了稀土價格年內(nèi)大幅度增長。

輕稀土方面，氧化鐠價格上漲90.07%，氧化釹價格上漲29.29%；重稀土方面，氧化鏑價格上漲41.24%，氧化鋱價格上漲22.45%。

圖2：年初以來稀土價格走勢

新能源車 綠電拉動稀土需求 長期增長邏輯顯現(xiàn)

回顧我國稀土價格的幾次上漲，均為政策的短期驅(qū)動。

2010-2011年，我國首次提出“國家實施稀土戰(zhàn)略儲備”的正式意見，因此導(dǎo)致供給大幅度縮減，稀土價格開始飆漲。

2013-2014年，工信部開展“稀土打黑”專項行動，控制了黑稀土的產(chǎn)量，因此導(dǎo)致稀土價格回升。

2017-2018年，三輪國儲招標(biāo)，收儲價格逐步提高。

而此輪稀土價格的上漲不同以往，主驅(qū)動力由政策推動變成了需求端推動，因此更加具備長期增長的邏輯。

上文我們談到，在稀土的下游應(yīng)用領(lǐng)域中，稀土產(chǎn)品中永磁材料的占比最大，而釹鐵硼永磁是其中核心。高性能釹鐵硼的應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋傳統(tǒng)和新能源汽車、發(fā)電、電子設(shè)備、空調(diào)家電等，其中汽車是最大下游，占比約一半，主要用來制造永磁電機(jī)。

今年以來，新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)刷新記錄。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，1-8月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成181.3萬輛和179.9萬輛，同比均增長1.9倍，累計銷量的滲透率接近11%。

下游旺盛的需求同時也導(dǎo)致了對稀土需求急劇拉升?！缎履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》中提出，到2025年新能源汽車滲透率達(dá)到20%，而新能源汽車的增量空間將持續(xù)帶動對稀土需求的提升。

另外，若計入風(fēng)電、以及工業(yè)電機(jī)在“雙碳”內(nèi)生需求下的永磁直驅(qū)化，“綠電”將占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，稀土增長的可持續(xù)性將得到支撐。

圖3: 2025E高性能磁材消費結(jié)構(gòu)

稀土集團(tuán)戰(zhàn)略性重組 價值或迎重估

目前，我國稀土產(chǎn)業(yè)已形成北方稀土和南方五家稀土公司的“1+5”格局，國內(nèi)稀土資源都掌握在現(xiàn)有的六大稀土集團(tuán)手中。

在9月23日，五礦稀土就接到中國五礦集團(tuán)有限公司通知，中國鋁業(yè)集團(tuán)有限公司、中國五礦集團(tuán)有限公司、贛州市人民政府等正在籌劃相關(guān)稀土資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重組，有關(guān)方案尚未最終確定，亦需獲得相關(guān)主管部門批準(zhǔn)。

五礦稀土和中鋁集團(tuán)均為中國稀土行業(yè)六大稀土集團(tuán)之一。其余四大稀土集團(tuán)分別為北方稀土、廈門鎢業(yè)、中國南方稀土和廣東稀土集團(tuán)。

圖4：我國六大稀土集團(tuán)概況

10月20日，國務(wù)院國資委新聞發(fā)言人彭華崗表示，下一步，將把落實《關(guān)于新時代推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整的意見》有關(guān)要求和實施國企改革三年行動結(jié)合起來，大力推進(jìn)稀土、物流等領(lǐng)域?qū)I(yè)化整合，通過資源優(yōu)化配置切實增強企業(yè)競爭力，打造具有全球競爭力的世界一流企業(yè)。

如果五礦稀土與中鋁集團(tuán)重組完成，將形成一家高級稀土集團(tuán)，也或?qū)⑦M(jìn)一步改變國內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)格局，提升國內(nèi)稀土行業(yè)集中度，龍頭企業(yè)話語權(quán)也將進(jìn)一步提升。

整體來看，在政策嚴(yán)控稀土供給背景下。一方面，行業(yè)供給或?qū)⒊掷m(xù)縮減；另一方面，隨著新能源汽車、綠色等行業(yè)的不斷發(fā)展，下游需求也將不斷釋放，稀土行業(yè)長期增長邏輯將得到支撐。另外，稀土集團(tuán)的戰(zhàn)略性重組，也將推動產(chǎn)業(yè)鏈價值中樞上行，價值有望迎來重估。

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