01
專家觀點(diǎn)
我們作為產(chǎn)業(yè)界的人希望更多資金進(jìn)來推動(dòng)HJT行業(yè)快速發(fā)展，大家知道電池技術(shù)現(xiàn)在走到了一個(gè)十字路口，因?yàn)镻ERC大家判斷周期還剩下大概最多4-6年。后端現(xiàn)在希望更高的轉(zhuǎn)換效率，所以逼著前端必須要提升轉(zhuǎn)換效率，轉(zhuǎn)換效率提的最快的肯定是電池片，其它輔助的包括組件改良的東西不是主流，主流還是要電池發(fā)揮效益。
目前行業(yè)里的技術(shù)很多，比如Topcon、IBC、PERC+、鈣鈦礦這些技術(shù)，這些技術(shù)投資界更多關(guān)注投資回報(bào)率，產(chǎn)業(yè)界關(guān)注行業(yè)里面哪一個(gè)技術(shù)能勝出。目前我們更看好HJT，其實(shí)我們?cè)趲啄昵熬烷_始布局這一塊，作為公司的一個(gè)戰(zhàn)略，我們目前來講應(yīng)該布局比較早的，對(duì)這個(gè)技術(shù)我們也比較看好?，F(xiàn)在來看，特別近期來看，這個(gè)技術(shù)突破速度很快。現(xiàn)在主打的是PERC，但是PERC有幾個(gè)缺陷，第一個(gè)它本身技術(shù)方面的衰減解決不了；另外一個(gè)就是PERC的成本，PERC的成本現(xiàn)在已經(jīng)降到極限了，后面降的空間最多實(shí)際還有10%幾。采用PERC+技術(shù)，提效空間最多做到23點(diǎn)幾。
HJT的優(yōu)勢(shì)在于它目前在實(shí)驗(yàn)室里面其實(shí)已經(jīng)可以做到25點(diǎn)幾，26點(diǎn)幾，但是完全大批量生產(chǎn)的時(shí)候，目前各家公司跑出來的不一樣，我們目前用國(guó)外的設(shè)備跑下來是24.1左右。用國(guó)產(chǎn)設(shè)備跑現(xiàn)在進(jìn)展速度很快，原來是22點(diǎn)幾，到后來23點(diǎn)幾，到現(xiàn)在可以跑到23.5，23.6，跟國(guó)外設(shè)備差距很小，但是我們進(jìn)展很快。但是目前這個(gè)技術(shù)正面臨兩個(gè)問題，第一個(gè)就是設(shè)備成本很高，第二個(gè)材料成本也很高，如果攻克這兩個(gè)問題，這個(gè)行業(yè)一下就突破了。目前設(shè)備這一塊，如果按占比分應(yīng)該已經(jīng)突破70%，還有30%在突破，幾家公司目前都在攻關(guān)這一塊。
造價(jià)方面，一個(gè)G瓦報(bào)價(jià)，采用國(guó)外的設(shè)備，當(dāng)時(shí)我們談的大概10個(gè)億以上，現(xiàn)在像梅耶博格降得也很快，他們現(xiàn)在已經(jīng)可以談到9億左右。梅耶博格也在了解中國(guó)客戶的一些痛點(diǎn)，因?yàn)橛迷瓉硭麄兊脑O(shè)備第一個(gè)賣價(jià)高，第二個(gè)產(chǎn)量低，但是現(xiàn)在他們內(nèi)部也開發(fā)了大產(chǎn)量設(shè)備，所以現(xiàn)在整個(gè)局面競(jìng)爭(zhēng)非常厲害。但是競(jìng)爭(zhēng)也是好事，越來越多的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的話，說明大的方向我們選擇的是對(duì)的，沒有問題。
目前布局HJT的公司去年大概只有7、8家，今年更多，大概可能會(huì)突破15家左右。近期我們關(guān)注更多的是山煤，因?yàn)樯矫涸瓉碛幸粭l小線，總產(chǎn)量大概不超過500兆瓦，一直在做，現(xiàn)在這個(gè)公司已經(jīng)意識(shí)到了一些危機(jī)感，前兩個(gè)月他們和梅耶博格談過一次，當(dāng)時(shí)談的主要是設(shè)備造價(jià)這一塊。近期又在談，確實(shí)戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)變了，一定要做這件事，這個(gè)已經(jīng)定了，但是原來是買他們的設(shè)備，但是現(xiàn)在好像有一點(diǎn)轉(zhuǎn)變，變成合作了。
如果合作的話，他們兩家會(huì)捆在一起，設(shè)備這一塊，目前大家做出來的成本一般都在1塊4到1塊6之間，如果他們合作的話，我們后面有點(diǎn)被動(dòng) ，怎么去打敗他們，我們公司也在研究。當(dāng)然，我們也有我們的優(yōu)勢(shì)，我們后面堅(jiān)持國(guó)產(chǎn)化這一塊，所有材料加上設(shè)備全部會(huì)國(guó)產(chǎn)化，因?yàn)橹挥袊?guó)產(chǎn)化設(shè)備，才能把這個(gè)事做出更合理的價(jià)值，因?yàn)檫@個(gè)對(duì)標(biāo)，HJT最終是要替代PERC的，所以我們是拿HJT跟PERC對(duì)比，最后把PERC給淘汰掉。
我們目前兩個(gè)團(tuán)隊(duì)在做，捷佳的設(shè)備效率可以做到23.4%-23.6%，因?yàn)椴皇谴笈客?，所以在投的過程中，每投一批，均勻分布不太好，但是這個(gè)已經(jīng)比我們前幾個(gè)月進(jìn)步很多了。邁為這邊開發(fā)的設(shè)備，目前跑出來的比他們要差一點(diǎn)點(diǎn)，效率分布比他那個(gè)還要大一點(diǎn)，零散性還要大一點(diǎn)。但是對(duì)他們兩家公司，我們自己內(nèi)部來看，這兩家公司我們還是希望他們按照整個(gè)項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃推進(jìn)，他們發(fā)布設(shè)備可能比我們?cè)瓉眍A(yù)期的設(shè)備發(fā)布可能要慢一點(diǎn)點(diǎn)。
另外，主要的幾家公司為什么選HJT？主要是看第一個(gè)提效，后面HJT做到24點(diǎn)幾，應(yīng)該問題不太大，而且HJT良品率很高，現(xiàn)在面臨的問題是設(shè)備投資高，材料成本高。作為投資方，我希望大家還是要理性一點(diǎn)，可能這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在是到了突破口，但是實(shí)際可能不會(huì)很快，我們預(yù)期行業(yè)里面所有技術(shù)解決可能需要1-2年時(shí)間才能全部完成。
HJT未來降本空間比PERC還要大，所以它可能會(huì)突破，把成本拉到比PERC還要低。再就是HJT目前這個(gè)技術(shù)其實(shí)已經(jīng)很早就出來了，所以對(duì)有些公司來說都可以做。但是PECVD里面有一些專利，所以要想做的話是繞不開專利這一塊的。目前HJT在試跑階段，公司都會(huì)遇到幾個(gè)難點(diǎn)問題，第一個(gè)難點(diǎn)是產(chǎn)品一致性問題，另外一個(gè)是側(cè)翻還有偏移，產(chǎn)品的一致性這一塊需要一段時(shí)間解決。現(xiàn)在每個(gè)公司做出來也不一樣，但是目前來看用國(guó)外的設(shè)備做出來控制的好一點(diǎn)，國(guó)內(nèi)設(shè)備相對(duì)波動(dòng)要大一點(diǎn)。后面設(shè)備這一塊突破以后，我們認(rèn)為市場(chǎng)占有率這一塊會(huì)急劇上升。今年應(yīng)該叫元年，很多公司在投，我們已經(jīng)在上一些項(xiàng)目了，今年的項(xiàng)目在8G瓦以上，但可能到時(shí)候?qū)嶋H產(chǎn)能可能在5個(gè)G瓦左右，這個(gè)數(shù)字相對(duì)而言是保守一點(diǎn)的，可能到時(shí)候會(huì)超出我預(yù)期，這個(gè)也不一定。
02
電新行業(yè)觀點(diǎn)
從需求端來看，20年國(guó)內(nèi)的需求是一個(gè)明確的拐點(diǎn)，我們知道19年國(guó)內(nèi)的裝機(jī)需求比之前預(yù)期的40GW以上要低很多，實(shí)際數(shù)字可能只有28GW左右，低于預(yù)期的主要原因在于19年競(jìng)價(jià)指標(biāo)發(fā)放時(shí)間比較晚，19年7月11日才發(fā)，導(dǎo)致很多項(xiàng)目來不及做；第二個(gè)就是從19年7月份開始，組件的價(jià)格持續(xù)往下走，開發(fā)商的觀望情緒比較濃。20年的政策現(xiàn)在還沒有定，但是根據(jù)之前能源局之前的征求意見稿來看，大體還是沿用19年的框架，其實(shí)競(jìng)價(jià)的節(jié)奏是比較快的，目前就是等財(cái)政部和發(fā)改委價(jià)格司定補(bǔ)貼和電價(jià)。關(guān)于補(bǔ)貼，，之前是按2年40億給的，原定2019年是22.5億，2020年就剩下17.5億，度電補(bǔ)貼19年平均6分錢，20年預(yù)計(jì)能降到4-5分錢，這樣算下來，帶補(bǔ)貼的項(xiàng)目就在30GW以上，再加上領(lǐng)跑者、大基地項(xiàng)目、平價(jià)項(xiàng)目以及19年順延到20年上半年的8-10GW，20年國(guó)內(nèi)的裝機(jī)大概率將突破50GW，同比70%以上的增長(zhǎng)。海外方面，19年組件的價(jià)格下跌幅度達(dá)到20%，平價(jià)區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，GW級(jí)市場(chǎng)可能會(huì)超20個(gè)，從組件廠訂單來看美國(guó)、印度、日本等主要光伏市場(chǎng)都有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)20年海外整體需求增幅在15%以上達(dá)到100GW以上。
從技術(shù)路徑來看，HJT是目前公認(rèn)的下一代電池技術(shù)路線，20年可以說是HJT產(chǎn)業(yè)化的元年。從產(chǎn)業(yè)角度來看，目前有越來越多的企業(yè)開始在投資HJT，比如新加坡REC、通威、山煤國(guó)際、東方日升、愛康等企業(yè)都有明確的HJT擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。HJT現(xiàn)在還處于小規(guī)模試生產(chǎn)階段，主要有新加坡REC的600MW項(xiàng)目、山煤的10GW項(xiàng)目、通威成都合肥的項(xiàng)目，從REC的量產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，轉(zhuǎn)換效率是超過了24%，目前1GWHJT投資在8億左右，未來如果設(shè)備端尤其是PECVD環(huán)節(jié)能有比較大的突破的話，單位投資可能會(huì)降到5億元，屆時(shí)HJT的性價(jià)比將會(huì)比PERC更有競(jìng)爭(zhēng)力。
標(biāo)的方面，我們重點(diǎn)推薦通威股份、隆基股份，目前估值都比較低，另外就是山煤國(guó)際和設(shè)備端的捷佳偉創(chuàng)、邁為股份等。
03
煤炭行業(yè)觀點(diǎn)
我們今天重點(diǎn)推薦山煤國(guó)際，這是煤炭板塊中少有具備成長(zhǎng)性公司。公司過去是煤炭生產(chǎn)和煤炭貿(mào)易兩大板塊。煤炭生產(chǎn)方面權(quán)益產(chǎn)量每年1700萬噸左右，噸煤盈利高達(dá)100元左右，同時(shí)公司社會(huì)負(fù)擔(dān)較輕，業(yè)內(nèi)少有。貿(mào)易板塊過去虧損較為嚴(yán)重，過去兩年公司進(jìn)行大規(guī)模貿(mào)易公司剝離，未來虧損額還會(huì)進(jìn)一步縮小，我們預(yù)計(jì)19年公司盈利11億元左右，20年增長(zhǎng)2億元，盈利提升就主要來自于貿(mào)易減虧和新礦井投產(chǎn)帶來產(chǎn)量增長(zhǎng)，是行業(yè)內(nèi)少有業(yè)績(jī)有成長(zhǎng)的公司。
同時(shí)，公司8月份也發(fā)布公告，將進(jìn)入光伏行業(yè)，規(guī)劃總產(chǎn)能高達(dá)10GW異質(zhì)節(jié)電池HIT，該技術(shù)是新一代電池技術(shù)，具備轉(zhuǎn)換效率高的優(yōu)點(diǎn)，媒體報(bào)道已經(jīng)有企業(yè)效率超過24%。目前行業(yè)處于剛剛起步，目前在產(chǎn)產(chǎn)線規(guī)模都比較小，公司可能成為第一家GW級(jí)別生產(chǎn)企業(yè)。同時(shí)規(guī)模的擴(kuò)大也將帶來設(shè)備價(jià)格的下降，預(yù)計(jì)公司投產(chǎn)后生產(chǎn)成本將有望進(jìn)一步降低。目前公司僅有10倍PE，僅反應(yīng)了煤炭行業(yè)估值，一旦新業(yè)務(wù)啟動(dòng)將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值的同步提升。
04
機(jī)械行業(yè)觀點(diǎn)
展望下游電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)2019年底perc存量產(chǎn)能約為110gw，整體電池片產(chǎn)能處于供過于求狀態(tài)，此前市場(chǎng)對(duì)于20年整體需求相對(duì)悲觀。而隨著20年終端裝機(jī)需求的增長(zhǎng)，下游電池片擴(kuò)產(chǎn)需求有望達(dá)到40gw以上，支撐電池片設(shè)備公司整體訂單水平。
捷佳偉創(chuàng)主營(yíng)PECVD、制絨、刻蝕、清洗等設(shè)備，目前是國(guó)內(nèi)唯一能為客戶提供整套電池片前中端生產(chǎn)線設(shè)備的供應(yīng)商，隨著公司絲網(wǎng)印刷設(shè)備的出貨，幾乎覆蓋整條電池片設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司積極推進(jìn)布局管式二合一、鍍膜等新型PERC+技術(shù)，基于20年的電池產(chǎn)能擴(kuò)張，公司將充分受益于PERC+技術(shù)深化的貢獻(xiàn)紅利。
而在hit新技術(shù)布局方面，目前國(guó)內(nèi)HIT核心生產(chǎn)設(shè)備仍主要依靠國(guó)外進(jìn)口，整線設(shè)備投資高達(dá)8~10 億元/GW，是perc設(shè)備投資的4倍以上，而如果采用國(guó)產(chǎn)設(shè)備公司的整線供應(yīng)方案，預(yù)計(jì)單GW設(shè)備投資成本可降低在5億元左右，具有明顯降本空間。
隨著HIT技術(shù)路線份額占比的不斷提升，國(guó)內(nèi)主流設(shè)備商加大相應(yīng)產(chǎn)品布局。捷佳目前HJT設(shè)備研發(fā)進(jìn)展良好，關(guān)鍵的CVD設(shè)備也預(yù)計(jì)2020年上半年出貨，屆時(shí)公司將具備HIT整線交付能力，將充分受益于電池片技術(shù)更新迭代浪潮。
此外，邁為股份和金辰股份也同樣值得關(guān)注。邁為股份的核心產(chǎn)品為光伏電池片絲網(wǎng)印刷生產(chǎn)線成套設(shè)備，目前綁定隆基、通威等國(guó)內(nèi)主要電池片廠商訂單份額，公司自2018年Q4以來與隆基持續(xù)簽訂訂單，累計(jì)金額4.15億元，支撐業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在hit技術(shù)布局方面，公司目前與通威在合肥積極研發(fā)接觸，目前已經(jīng)在CVD和絲網(wǎng)印刷設(shè)備實(shí)現(xiàn)突破。而金辰股份主要光伏組件環(huán)節(jié)，核心環(huán)節(jié)的市占率水平高達(dá)50-60%，目前金辰也通過積極布局電池片核心工藝和設(shè)備，后續(xù)也有望受益于HIT技術(shù)發(fā)展浪潮。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)低于預(yù)期、HJT進(jìn)展低于預(yù)期等。
行業(yè)動(dòng)態(tài)
