金屬非金屬:持續(xù)關(guān)注中國戰(zhàn)略優(yōu)勢金屬的反彈行情

來源: 長江證券

鎢協(xié)減產(chǎn)，鎢精礦價(jià)格存在上漲空間。近日鎢業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)議決定，嚴(yán)格執(zhí)行鎢精礦開采總量控制等有關(guān)行業(yè)監(jiān)管政策，繼續(xù)控制產(chǎn)能、降低產(chǎn)量，2016年鎢精礦產(chǎn)量同比下降15%，重點(diǎn)骨干企業(yè)主采鎢精礦產(chǎn)量和共伴生鎢綜合利用產(chǎn)量共計(jì)減產(chǎn)1 萬噸，并繼續(xù)實(shí)施鎢精礦和APT 等鎢產(chǎn)品的商業(yè)儲(chǔ)備。按照2015 年14 萬噸鎢精礦產(chǎn)量計(jì)算，今年計(jì)劃減產(chǎn)2 萬噸至12 萬噸。我們認(rèn)為，鎢作為國家戰(zhàn)略資源金屬，供給集中，產(chǎn)值相對較小，或有望成為供給側(cè)改革的優(yōu)勢品種。據(jù)我們估算，目前國內(nèi)大中型鎢礦的完全成本在8-8.5 萬之間，距當(dāng)前鎢精礦市場均價(jià)68000 元/噸仍有23-25%的倒掛空間。我們認(rèn)為，隨著收儲(chǔ)、供給側(cè)改革以及高端制造產(chǎn)業(yè)升級對鎢合金需求的拉動(dòng)，鎢精礦未來仍然存在上漲空間，龍頭企業(yè)盈利將充分受益上游精礦價(jià)格上漲。

稀土收儲(chǔ)與打黑政策或帶動(dòng)價(jià)格小幅上行。當(dāng)前輕稀土代表品種釹成交價(jià)格在33 萬/噸附近，中重稀土鏑、鋱成交價(jià)格分別在180 和300 萬/噸附近，均處于歷史底部區(qū)域。主要原因在于：（1）需求相對平穩(wěn)。稀土下游消費(fèi)中約30%來自磁材，15%來自石化催化劑。整體稀土消費(fèi)增速約為2%，相對穩(wěn)定。（2）供給端較無序，亟需改革。私礦黑礦屢禁不止是影響稀土價(jià)格回歸的主要因素。我們認(rèn)為，隨著六大稀土集團(tuán)的整合完成，稀土供給側(cè)改革有望破冰，催化劑主要有兩方面：（1）收儲(chǔ)兌現(xiàn)能有效清理行業(yè)內(nèi)囤積的庫存，改善市場預(yù)期。（2）政府或?qū)⒊雠_(tái)進(jìn)一步打擊稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈的措施，從源頭上遏制稀土的供給無序。

持續(xù)關(guān)注中國戰(zhàn)略優(yōu)勢金屬供給側(cè)改革帶來的價(jià)格反彈行情。我們認(rèn)為相較于工業(yè)金屬，具有中國戰(zhàn)略優(yōu)勢的小金屬如鎢、稀土將更顯著受益于供給側(cè)改革帶來的價(jià)格反彈。具體邏輯在于：（1）鎢和稀土都屬于“中國供全球”的優(yōu)勢品種，中國鎢產(chǎn)量超過全球84%，稀土接近90%。供給端控制相對容易。（2）產(chǎn)值相對較小。2015 年中國鎢行業(yè)銷售收入約為750億，稀土行業(yè)銷售收入不足700 億，改革阻力較小。（3）鎢和稀土下游應(yīng)用多分布于新興產(chǎn)業(yè)及軍工，戰(zhàn)略意義重大。因此，我們持續(xù)看好優(yōu)勢小金屬的價(jià)格反彈，建議關(guān)注廈門鎢業(yè)，中鎢高新，廣晟有色，盛和資源。

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